Предыдущая
Основные показатели, влияющие на принятие решения о реализации энергосервисного проекта
Следующая



Эти три показателя являются крайне важными параметрами для принятия решений по энергосервисным услугам, особенно если  потенциальный Заказчик планирует провести работы по модернизации или ищет потенциальных исполнителей энергосервисного контракта.

Энергосервисные компании, или кто хочет освоить этот новый рынок могут принять эти концепции как часть своих работ по продвижению своих услуг на рынке энергосервиса. Особенно важно для исполнителей понятие Стоимости Задержки. Показатели Отклонений от Затрат, особенно наглядно выглядящие в графической форме, должны войти в практику ежемесячного расчета экономии энергоресурсов. Без этого, заказчики энергосервисных услуг быстро забудут, зачем анализируется счет за энергию и почему они платят энергосервисной компании. Знакомство с этими показателями крайне важно, когда происходят изменения в администрации или в высшем руководстве потребителя.


Рассмотрим эти показатели поподробнее.



I. РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ.

Рентабельность в случае реализации энергосервисных контрактов это уровень доходности вложений, при котором затраты не только покрываются доходами, но дают еще и прибыль. И как скоро это все произойдет.


МЕТОДЫ РАСЧЕТА ВРЕМЕНИ:


ПРОСТОЙ СРОК ОКУПАЕМОСТИ – первоначальная оценка, целью которой является определение того, когда будут компенсированы средства, инвестированные в конкретный энергосервисный проект.

Формула простого срока окупаемости

SPP (год) = (I / ES (за год))

Простой срок окупаемости

SPP

Первоначальные инвестиции

I

Ежегодные сбережения энергии по текущим ценам

ES

 ПРИМЕЧАНИЕ: здесь нет никаких указаний о дополнительных факторах, таких как влияние амортизации, налогов или норм дисконта.


ПРИВЕДЕННЫЙ СРОК ОКУПАЕМОСТИ - оценки простого срока окупаемости могут быть скорректированными для любого показателя, который может стать существенным и оказать влияние на результат в расчетах.

  1. изменения в эксплуатации и обслуживании (в том числе устранение последствий аварий, ремонтных работ);

формула приведенного срока окупаемости, O&M:

АPPO&M (год) = I / (ESn+Mn)

срок окупаемости, приведенный с учетом обслуживания и эксплуатации

АPPO&M

первоначальные инвестиции на период анализа;

I

ежегодные сбережения энергии проекта на период анализа;

ESn

различные затраты на эксплуатацию и обслуживание на период анализа

MTn

период анализа

n


  1. изменения в энергетических затратах (стоимости энергоресурсов).

формула приведенного срока окупаемости, энергетические затраты:

АPPе (год) = I / (En1 + En2 + En3)

срок окупаемости, приведенный для измененных энергозатрат

АPPе

первоначальные инвестиции

I

снижение энергозатрат (с учетом цены на энергоресурс) на 1 год

En1

снижение энергозатрат (с учетом цены на энергоресурс) на 2 год

En2

снижение энергозатрат (с учетом цены на энергоресурс) на 3 год

En3


Так как срок окупаемости является функцией энергетических затрат, этот подход может более точно отражать влияние нестабильности цен на энергоресурсы.


УПРОЩЕННЫЙ ОБОРОТ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

Рентабельность иногда можно оценивать с точки зрения Простого Оборота Денежных Средств (SCF). В этом случае, расчет обычно ведется по показателям текущего года.

формула упрощенного оборота денежных средств:

SCF = (En +O&Mn) - In

упрощенный оборот денежных средств;

SCF

первоначально проведенные инвестиции;

I

сбережения затрат за энергию за период времени;

En

сбережения затрат на обслуживание и эксплуатацию за период времени;

O&Mn

период анализа

n

Если:

I = 1 100 000 рублей инвестированы на 5 лет;

En = 372 450 рублей в год;

O&Mn = 100 000 рублей в год;

то:  SCF = (372450 +100000) - (1100000/5) = 472450 - 220000 = 252450 рублей.


ЗАТРАТЫ "ВРЕМЕНИ ЖИЗНИ" (ПРОЕКТА)

Затраты «времени жизни» (проекта) (LCC) - включение всех затрат и сбережений, произведенных в течение «времени жизни» оборудования (энергосберегающего мероприятия).

Затраты времени жизни учитывают много факторов, которые не учитывает анализ приведенного срока окупаемости - ликвидационная стоимость, срок службы оборудования, налоги, процент и другие факторы.

формула затрат "времени жизни":

LCC = I - S + M + R + E

затраты времени жизни;

LCC

капитальные затраты (инвестирования);

I

ликвидационная стоимость;

S

затраты на эксплуатацию;

M

затраты на замену;

R

затраты на энергию

E


Затраты времени жизни (LCC) помогают оценить чистую прибыль за время эксплуатации энергосберегающего мероприятия с учетом всех основных затрат и сбережений в течение срока службы оборудования, дисконтированную к текущей стоимости денег. Разработка или система, уменьшающая затраты времени жизни, без потери выполнимости, может, в общем, вести к большей рентабельности.


При анализе результатов экономической эффективности важно исходя из
экономических условий и доступности финансовых средств установить предельные значения показателей, выше которых проекты не принимаются к рассмотрению – например, по максимальному дисконтированному сроку окупаемости или внутренней норме доходности.

В то же время, для проектов в сфере ЖКХ и повышения энергоэффективности зданий при
осуществлении капремонта (реконструкции), в особенности на средства бюджетов
различных уровней, эти предельные значения должны быть принципиально иными, нежели на свободном рынке для субъектов экономики-частных инвесторов.

Финансовые аргументы в пользу инвестиций в энергосервис

Этапы оценки финансовой выгоды от инвестиций в энергосервисный контракт



Первый этап оценки финансовой выгоды от инвестиции — создание модели операционного денежного потока. Он, как правило, включает три составляющие:

  • капитальные расходы — расходы на приобретение энергосберегающего оборудования, а также проектные работы, инвестиционный аудит, монтажные и наладочные работы, в целом затраты на внедрение и ввод в эксплуатацию энергосберегающих мероприятий на предприятии (объекте);

  • доходы — поступления денежных средств от экономии энергоресурсов;

  • операционные расходы — оплата труда или оплата субподрядчика на эксплуатацию и обслуживание, измерения и верификация итп.

Основной критерий оценки инвестиционной возможности — чистый денежный поток энергосервисной компании каждый год.

В таблице 1 приводится анализ денежных потоков для реализации энергосервисного контракта административного здания с ежегодной оплатой за тепловую энергию 4,1 млн. рублей. Планируется внедрить комплекс энергосберегающих мероприятий с общими затратами на внедрение 1,1 млн. рублей. Энергосервисный контракт начнет приносить выручку (при прогнозе 17% экономии), который с момента внедрения ЭСМ и началом отопительного сезона будет реализован на 5 лет. Операционные расходы при этом будут включать как постоянные расходы (оклады сотрудников), так и переменные (наладочные работы). Основной критерий оценки инвестиционной возможности — чистый денежный поток энергосервисной компании каждый год. По условиям контракта предусматривается режим совместных сбережений 85%/15%


Таблица 1. Анализ денежных потоков






тыс. рублей

 

0

1

2

3

4

5

Капитальные расходы

-1100

 

 

 

 

 

Доходы

 

592,45

592,45

592,45

592,45

592,45

Операционные расходы

 

-120

-120

-120

-120

-120

Чистый денежный поток

-1100

472,45

472,45

472,45

472,45

472,45


Денежные потоки здесь — это будущие поступления и выплаты. На этом этапе не учитываются составляющие денежного потока, связанные с финансированием, как то заемные средства, (кредит) поскольку цель данной оценки — установить, насколько привлекательную прибыль дают операционные денежные потоки.

Если суммировать годовые чистые денежные потоки, получим следующую картину (см. таблицу 2).

Таблица 2. Кумулятивный чистый денежный поток






тыс. рублей

 

0

1

2

3

4

5

Чистый денежный поток

-1100

472,45

472,45

472,45

472,45

472,45

Кумулятивный денежный поток

-1100

-627,55

-155,1

317,35

789,8

1262,25


График кумулятивного денежного потока за срок действия энергосервисного контракта

Влияние инвестиции на денежный поток заключается в том, что в период провала (участок красной кривой ниже горизонтальной оси) присутствует потребность в финансировании, а в период превышения (участок кривой выше горизонтальной оси) имеет место избыток денежных средств. При разработке прогнозов денежных потоков для компании воздействие планируемых инвестиций необходимо учитывать.

Прогноз денежного потока

Поток денежных средств

Анализ здесь основан исключительно на денежных потоках, а не на потоках прибыли. Денежные потоки включают поступления (доходы) и выплаты (расходы, капитальные расходы, налоги) в рамках энергосервисного проекта. Сначала необходимо провести четкое различие между потоком прибыли и денежным потоком. Основные такие различия приведены в таблице 3.


Таблица 3. Различия между потоком прибыли и денежным потоком

ПОКАЗАТЕЛЬ

ПОТОК ПРИБЫЛИ

ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК

Доходы

Признаются в момент предоставления товара или услуги

Признаются в момент погашения дебиторской задолженности

Себестоимость продаж

Признается в момент предоставления товара или услуги (до того считается частью товарно-материальных запасов)

Признается в момент выплаты денежных средств поставщикам, при этом позиция включается в товарно-материальные запасы

Накладные расходы

Распределяются равномерно на весь период получения выгоды при помощи таких понятий, как начисленные расходы и предоплата

Признаются в момент выплаты денежных средств за каждую позицию (обычно в конце периода)

Налоги

Начисляются на годовую прибыль

Как правило, уплачиваются частями либо в году, следующим за тем, в котором была получена прибыль

Основные фонды

Стоимость распределяется на весь период их эксплуатации через амортизацию

Стоимость признается в полном объеме в момент приобретения (если только оплата не производится частями)


Релевантные расходы и капиталовложения

Релевантные расходы и капиталовложения возникают исключительно при реализации предложенного проекта. Те расходы или капиталовложения, что обусловлены ранее заключенными, имеющими обязательную силу договорами, включать в прогноз денежного потока не следует. Расходы и капиталовложения также должны быть денежными позициями. Позиции, не включающие приростных денежных средств, в частности амортизационные отчисления, условная арендная плата и внутренние взаимозачеты, должны быть исключены.

Релевантные налоги

Компания уплачивает налог на прибыль, что является для нее денежными расходами. Вместе с тем подлежащая уплате сумма налога рассчитывается после начисления процентов, а поскольку проценты по заемным средствам не являются релевантными расходами, при расчете суммы налога на прибыль, подлежащей уплате, процентные расходы компании принимаются равными нулю.

Общепринятое правило

При создании прогноза денежного потока поступление средств включается в него со знаком плюс, а выплата денежных средств — со знаком минус.

0 — это момент времени, когда возникает первый денежный поток. В случае энергосервисного контракта это период времени от начала затрат на реализацию ЭСМ до его ввода в эксплуатацию.

Момент времени 1 отстоит от него на год, момент времени 2 — на два года и т. д. Делаем допущение, что все притоки и оттоки денежных средств за любой отдельно взятый год имели место либо в начале, либо в конце года. При таком временном интервале определить конкретную временную точку, куда можно было бы поместить денежный поток, сложно. Главное — действовать расчетливо и при необходимости ускорять выплаты и отсрочивать поступления. Основные правила — следующие.

  • Оттоки денежных средств в виде капитальных расходов следует относить на начало года. Если капитальные расходы велики, их можно распределить на первые несколько лет энергосервисного проекта; при этом расходы в любом отдельно взятом году относятся на начало года.

  • Доходы, как правило, отображаются в конце года, в котором они получены.

  • Операционные расходы обычно привязываются к соответствующим доходам. Так как они являют собой оттоки денежных средств, их следовало бы отображать в начале года, в котором они имеют место, но принцип привязки здесь превалирует. Соответственно, денежная прибыль относится на конец года, в котором она получена.

Временные интервалы

Что касается времени, имеем два аспекта при энергосервисном контракте:

  • Прогноз составляется на срок действия энергосервисного контракта. Для заказчика энергосервисных услуг предпочтительно рассчитать на весь жизненный цикл проекта (энергосберегающего мероприятия).

  • Единицу времени следует использовать ту, которая предусмотрена энергосервисным контрактом, то есть период подсчета экономии и платежей за нее, в основном это месяц, реже квартал. Для общего анализа можно использовать год или период работы оборудования, например отопительный период.

Влияние оборотного капитала

Оборотный капитал состоит из товарно-материальных запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей. Это — статьи баланса, которые связывают денежные средства, но при этом довольно быстро в них обращаются. Их влияние на денежные средства обычно заключается в задержке поступлений (или выплат) на месяц-два; например, если заказчики оплачивают выставленные им счета-фактуры в течение месяца с момента получения экономии продажи, совершенные в декабре, трансформируются в денежные средства только в январе.

Дебиторская задолженность обуславливает не потерю денежных средств, а задержку их поступлений. Правда, утверждать, что оборотный капитал не утрачивается вообще, неверно, поскольку могут (или будут) иметь место безнадежные долги.

Кредиторская задолженность также обуславливает задержку — но уже не поступлений, а выплат: оплата производится через месяц-два после получения товаров и расходных материалов. Что же касается товарно-материальных запасов, компании необходимо держать на складе определенный минимальный их объем, поэтому их можно отобразить как инвестицию, которая возникает в нулевой момент времени и прекращает свое существование по завершении проекта.

Оценка прогноза денежного потока

Когда прогнозные значения денежных потоков для инвестиции определены, следующий шаг — количественная оценка этих потоков, результат которой покажет, перекрывает ли ожидаемая выгода риск, сопряженный с данной инвестицией.

Выполнить количественную оценку можно при помощи одного из следующих методов:

  • периода окупаемости;

  • чистой приведенной стоимости (NPV);

  • внутренней нормы доходности (IRR) и модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR).


ПЕРИОД ОКУПАЕМОСТИ


Это самый простой метод оценки инвестиции. Он позволяет количественно определить степень риска — установить, как быстро возвратятся инвестиции. Проекты, в которых инвестиции возвращаются быстрее, считаются более привлекательными. Риск здесь связан с неопределенностью: прогноз денежного потока на ближайший год, скорее всего, будет более точным, чем на следующий за ним год. Основной критерий здесь — время до выхода на точку безубыточности, где суммарный отток денежных средств равен их суммарным поступлениям.


Дисконтированный срок окупаемости —  характеризует изменение покупательной способности денег, то есть их стоимости, с течением времени. На его основе производят сопоставление текущих цен и цен будущих лет.

Дисконтированный срок окупаемости разумно понимать как тот срок, в расчете на который вложение средств в рассматриваемый проект даст ту же сумму денежных потоков, приведенных по фактору времени (дисконтированных) к настоящему моменту, которую за этот же срок можно было бы получить с альтернативного доступного для покупки инвестиционного актива.

Для инвестиционного планирования и выбора энергосервисных проектов показатель дисконтированного срока окупаемости проекта практически важен в первую очередь тем, что он указывает на тот горизонт времени в бизнес-плане энергосервисного проекта, в пределах которого план-прогноз денежных потоков по проекту должен быть особенно надежным.



Расчет периода окупаемости (таблица 4)

год

Движение денежных средств

Чистая инвестиция

0

-1100000

-1100000

1

472450

-627550

2

472450

-155100

3

472450

317350

4

472450

472450

5

472450

472450

Итого

1262250

 

Недостатком данного метода оценки - он не учитывает процентные расходы, а следовательно, не позволяет оценить доходность проекта.

Чистая приведенная стоимость

Этот метод позволяет определить объем избыточных денежных средств, генерируемых инвестицией, с учетом стоимости финансирования. Здесь используется принцип дисконтирования денежных потоков. Например, если вам предложить 100 рублей сейчас или 100 рублей через год, вы предпочтете получить 100 рублей сегодня, поскольку при процентной ставке 14% через год эта сумма может увеличиться до 114. Данная концепция получила название «временная стоимость денег». Стоимость 100 рублей в будущем при процентной ставке 14% приводится в таблице.


Будущая стоимость 100 рублей  при процентной ставке 14% (таблица 5)

сегодня

через 1 год

через 2 года

через 3 года

через 4 года

через 5 лет

100,00

114,00

129,96

148,15

168,90

192,54

Здесь используется принцип сложного процента. Вместе с тем, если вам предложить 114 рублей через год или 130 через два года при той же процентной ставке, выбор сделать будет сложнее. Из таблицы видно, что в обоих случаях сумма по прошествии двух лет будет равна 130 рублей. Для того чтобы можно было сравнить суммы, необходимо выбрать какой-то один временной момент, будь то сегодня, через два года или через десять лет. Чтобы определить стоимость денежного потока в будущем, его необходимо нарастить, а чтобы определить его текущую стоимость, — дисконтировать.

Оба этих варианта равнозначны получению 100 рублей сегодня. Принцип определения текущей стоимости денежного потока, который будет иметь место в будущем, являет собой основу для оценки всех проектов. Стоимость будущего денежного потока в году 0 (сегодня) называют его приведенной стоимостью (PV). Просуммировав PV всех денежных потоков по проекту, получим чистую приведенную стоимость (NPV).

NPV денежных потоков для энергосервисного проекта (при ставке дисконтирования 14%) определяется следующим образом: каждый из будущих денежных потоков умножается на 100 и делится на значение сложного процента из таблицы 5 (см. рисунок 4).

0

1

2

3

4

5

-1 100 000

472 450

472 450

472 450

472 450

472 450

 

 

 

 

 

 

414429,82

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

363534,93

 

 

 

 

 

 


 

 

 

 

318890,29

 

 

 

 

 

 



 

 

 

279728,33

 

 

 

 

 

 




 

 

245375,73

 

 

 

 

 

521 959,10

 

 

 

 

 

Чистая приведенная стоимость

Таким образом, NPV для энергосервисного проекта составляет 521959,10 рублей, что значительно меньше, чем избыток в размере 1262250 рублей (см. таблица 4), полученный путем простого суммирования денежных потоков. Такая разница обусловлена потребностью в финансировании инвестиции в первые годы проекта.

Определить PV денежного потока можно по формуле:

https://www.cfin.ru/management/finance/capital/Cash_Management-14.png

Процентная ставка здесь выражается как дробное число (14% будет отражено как 0,14).

Приведенная стоимость 472 450 рублей, которые будут получены через два года, при процентной ставке 14% составляет:

472450*1/(1+0,14)^2=363534,93

Иными словами, если 363534,93 рубля сегодня поместить на депозит по ставке 14% годовых, через два года получим 472450 рублей.

Используя данную формулу, применительно к энергосервисному проекту, получим результаты, приведенные в таблице 6 (стоимость финансирования составляет 14%).

Таблица 6


год

 Денежный поток

Ставка дисконтирования

Приведенная стоимость

 

 

14,00%

 

0

-1100000

1,000000000

-1100000

1

472450

0,877192982

414429,82

2

472450

0,769467528

363534,93

3

472450

0,674971516

318890,29

4

472450

0,592080277

279728,33

5

472450

0,519368664

245375,73

Чистая приведенная стоимость

521959,10

Положительная величина NPV означает, что проект при данной процентной ставке обеспечивает избыток относительно исходной инвестиции; отрицательная — что денежные потоки по предлагаемому проекту не покрывают расходов.

Важный вопрос: «Что следует использовать в качестве ставки дисконтирования?»

В случае реализации энергосервисного контракта – ставка дисконтирования это ставка процента, по которой инвестор (энергосервисная компания) имеет возможность привлечь финансирование.

Таким образом, если единственный источник финансирования по энергосервисному проекту кредит, то ставка дисконтирования – процент по банковскому кредиту.

Вообще, существует три источника финансирования инвестиций:

1) взять в долг (банк, выпуск облигаций)

2) выпустить акции и

3) использовать внутренние ресурсы (накопленную нераспределенную прибыль).

Если инвестор является уже действующей компанией, то для него (инвестора) обычно доступны все три источника привлечения финансовых средств. Если это компания новая, только создающаяся, то, очевидно, что источник финансирования будет только один  — взять в долг у того, кто даст.

В качестве ставки дисконтирования может применятся показатель -  средневзвешенная стоимость капитала (WACC). WACC — это ставка, при которой ожидания инвесторов будут оправдываться. Соответственно, если проект даст положительную NPV при ставке WACC, он обеспечит избыток, превышающий необходимый для инвесторов минимум. Однако WACC не учитывает риски, которые могут обусловить снижение доходов в рамках проекта, а потому многие компании для оценки проектов используют взвешенную по риску WACC. Например WACC может составлять около 10%, а WACC с учетом риска — от 12 до 15%. Если доходность инвестиции не превышает WACC, осуществлять ее нецелесообразно.


Внутренняя норма доходности

Рассчитанное значение NPV истолковать нетрудно (положительная NPV — это хорошо, отрицательная NPV — плохо), однако оно не позволяет нам получить четкое представление о том, какие отклонения в рамках проекта являются допустимыми, чтобы он продолжал оставаться жизнеспособным.

Подходящий для этого индикатор — наибольшая процентная ставка, при которой инвестиция все еще приносит прибыль. Если процентная ставка банка либо WACC составляет 14%, а максимальная ставка, при которой инвестиция дает прибыль, — 15%, любая ошибка может иметь серьезные последствия. А вот если энергосервисный проект создает ценность при ставке до, скажем, 30%, ошибки и задержки допустимы — они вряд ли сделают его нерентабельным.

Процентную ставку, при которой проект не является ни прибыльным, ни убыточным, называют внутренней нормой доходности (IRR). Для проектов продолжительностью более двух лет формулы для расчета этого показателя не существует, его можно определить только методом итерации (или при помощи компьютерной программы, использующей данный метод, например, Excel).

Рассчитывая NPV для проекта при разных ставках дисконтирования, можно определить ставку, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю. На рисунке показан график значений NPV для энергосервисного проекта при разных ставках дисконтирования.

Чистая приведенная стоимость (NPV) при разных ставках дисконтирования


Из графика видно, что для этого энергосервисного проекта внутренней нормой доходности (IRR) составляет 32%.

IRR — это основной метод оценки инвестиций. Правда, целесообразно использовать его в сочетании с чистой приведенной стоимостью (NPV), чтобы не отказаться от крупного рентабельного проекта ради небольшого проекта с более высокой внутренней нормой доходности.

Модифицированная внутренняя норма доходности

IRR позволяет точно определить годовую доходность инвестиции для проекта при условии отсутствия промежуточных денежных потоков. Если же такие потоки есть, предполагается, что они могут быть реинвестированы по ставке IRR, что на самом деле маловероятно. Обычно при помощи промежуточных денежных потоков компания старается сократить инвестиционный капитал — уменьшить стоимость финансирования путем снижения ставки. Фактическая ставка реинвестирования, скорее всего, будет гораздо меньше ставки IRR, а потому IRR, рассчитанная для проекта, где имеются промежуточные денежные потоки, вполне вероятно, завышена.

Расчет модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR) начинается с приведения суммы оттоков денежных средств (выплат) к нулевому моменту времени путем дисконтирования. Затем при помощи наращения определяется стоимость притоков денежных средств (поступлений) на завершающем этапе проекта, с использованием ставки реинвестирования или ставки WACC. MIRR — это ставка, при которой будущая стоимость притоков денежных средств равна текущей стоимости их оттоков. Многие экономисты считают, что она дает более реалистичное представление о ценности проектов.


ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ PI

Рентабельный проект - значит доходный, прибыльный. Показатель рентабельности отображает уровень доходности того или иного проекта. Показатель рентабельности универсален и применим для сравнения эффективности различных по масштабу производств или инвестиционных проектов. В числовом выражении этот показатель выглядит как отношение чистой прибыли к величине капитала с помощью которого была получена эта прибыль. Поэтому его иногда называют - рентабельность вложенного капитала.

PI индекс рентабельности инвестиций, показывает целесообразность инвестиционного проекта:

  • PI > 1 – что означает, что инвестиционный проект рентабельный и его можно принять к рассмотрению;

  • PI = 1 – проект должен быть подвергнут анализу по другим показателям оценки эффективности инвестиционных вложений, чтобы понять принимать его к рассмотрению или отвергнуть;

  • PI < 1 – проект убыточен и снимается с рассмотрения.

Оценка энергосервисного проекта всегда нужно проводить по комплексу показателей: PI, NPV и IRR. В таком случае NPV должна быть больше 0, PI больше 1, а IRR – внутренняя норма доходности рассчитывается из уравнения. IRR это дисконтная ставка, при которой инвестиции в проект равны получаемым доходам от него за весь период инвестиций. В случае инвестиций из кредитных ресурсов, IRR должна превышать кредитную ставку банка, а в общем случае, внутренняя норма доходности должна превышать средневзвешенную цену всех инвестиционных ресурсов проекта.

В рассматриваемом энергосервисном проекте:

Простой Срок окупаемости, год

1,6

Дисконтированный срок окупаемости, год

2,4

NPV, руб.

521 959,10

IRR, размер ставки

32%

PI, коэффициент

1,475


II. СТОИМОСТЬ ОТЛОЖЕННЫХ РЕШЕНИЙ


Некоторые действия (работу, мероприятия и так далее) можно не производить и при этом не уменьшать прибыль. Но это утверждение не относится к действиям по энергоэффективности.


Каждый день, каждый прошедший месяц уносят десятки тысячи рублей в организации, которая неразумно потребляет энергоресурсы. Каждый час задержки вынуждает нас платить деньги ресурсоснабжающей организации, которая, благодаря энергоменеджменту, может их использовать для текущих и капитальных ремонтов, обучения сотрудников, оплаты командировок, предоставления заказчикам дополнительных услуг, получения большей прибыли и так далее.


Многие управленцы считают счета за электроэнергию неизбежными затратами. Другие считают, что текущие проблемы, требующие немедленных решений, вынуждают отложить в очень долгий и глубокий ящик все вопросы, связанные с экономией энергоресурсов.


Но, каждый день можно рассматривать и как день, в который вы потеряли энергию и, что более важно, как день, в который вы потеряли деньги.


Скорость, с которой сбережения энергоресурсов компенсируют первоначальные инвестиции (инвестиции в энергоэффективность), должна стать основным фактором оценки энергетической модернизации по сравнению с другими инвестициями.


Любой руководитель должен понимать проблему «потенциала энергоэффективности» и стоимости отложенных решений. Предположим наличие организации с резервным фондом, находящемся в банке с нормой депозита 8%. В то время как инвестиции в энергосбережение в этой же организации обеспечивают 25% и даже больше. Чаще бывает, что у организаций нет свободных денежных средств. И более того, есть большое количество предприятий (особенно в сфере ЖКХ) где изношенность оборудования ведет не только к большим затратам за энергоресурсы, но и к дополнительным затратам на ремонтные и восстановительные работы частых аварий.


Стоимость отложенных решений является почти зеркальным отображением формулы упрощенного оборота денежных средств. Те же компоненты, которые влияют на энергетический анализ затрат / выгод, участвуют и в определении стоимости отложенных решений, но с противоположным знаком.


Напомним, формула SCF выглядит так

формула упрощенного оборота денежных средств:

SCF = (En +O&Mn) - In

упрощенный оборот денежных средств;

SCF

первоначально проведенные инвестиции;

In

сбережения затрат за энергию за период времени;

En

сбережения затрат на обслуживание и эксплуатацию за период времени;

O&Mn

период анализа

n

Суммируя дифференциальные затраты (ожидаемые сбережения) и вычитая требуемые инвестиции, определяем положительный оборот денежных средств для каждого рентабельного мероприятия энергоэффективности. Та же самая формула используется и для расчета стоимости отложенных решений (CoD).

формула стоимости отложенных решений:

CoD = - (En +O&Mn) + In

стоимость отложенных решений;

CoD

первоначально проведенные инвестиции;

In

сбережения затрат за энергию за период времени;

En

сбережения затрат на обслуживание и эксплуатацию за период времени;

O&Mn

период анализа

n


Предположим, что муниципальное предприятие внедряет программу энергоэффективности и предполагает, что ее внедрение уменьшит потребление энергии на 25% за счет энергоэффективных процедур эксплуатации и обслуживания, модернизаций и установки автоматизированной системы энергоменеджмента. Годовое потребление составляет 9 800 000 рублей. Затраты на текущее обслуживание в год составляет 400 000 рублей. Инвестиции на внедрение программы энергоэффективности планируется в размере 7 750 000 рублей.


Если:

I = 7 750 000 рублей инвестированы на 5 лет;

En = 2 450 000 рублей в год;

O&Mn = 100 000 рублей в год;

то:  CoD = -(2450000 +100000) + (7750000/5) = 2550000 - 1550000 = 1 000 000 рублей.

Таким образом, стоимость отложенных решений в год составит 1 000 000 рублей.

Таблица 7 сравнивает стоимость отложенного решения для организации, где не делается ничего для получения финансовых выгод, появляющихся при использовании энергосервисного контракта. В таблице используется простой срок окупаемости и постоянная стоимость денег.


Таблица 7


постоянная стоимость в рублях (миллионы рублей)

год

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

А

0

-1

-2

-3

-4

-5

-6

-7

-8

-9

-10

-11

-12

-13

-14

-15

В

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

С

0

-1

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

А - отсутствие действий;

В – реализация проекта энергосервиса;

С – задержка принятия решения.




Потенциальные сбережения заказчика энергосервисных услуг равны таким же потенциальным потерям, если заказчик медлит с принятием решения (или процедура согласования слишком долго затягивается).

Даже когда заказчик использует собственные ресурсы, он может рассчитать стоимость отложенных решений для различных режимов финансирования. Использование ограниченных ресурсов для других нужд может, в долгосрочной перспективе, оказаться более дорогостоящим.

Если все-таки эти нужды первостепенны и свободных денег не предусматривается, тарифы на энергоресурсы растут постоянно, издержки растут, повышается себестоимость выпускаемой продукции итд., то выполнение работ связанных с энергосервисными контрактами становится более необходимым и происходит в более жизнеспособных режимах.

Организация часто отказывается использовать энергосервисные контракты, поскольку считает, что для нее более рентабельно делать работы самой и «сберегать затраты за услуги» для себя. В реальности такие пожелания редко исполняются. Часто потери в виде стоимости отложенных решений превышают все выгоды от собственного финансирования. Когда организация все-таки решается использовать собственный персонал и инвестиции, то первое, что она должна сделать, это оценить стоимость отложенных решений.

И оценка этого периода задержки должна быть основана на том, как долго задержка имеет место - от концепции до принятия решения и от принятия решения до внедрения энергосберегающих мероприятий - и на том, что может произойти за это время.

Дополнительно к влиянию оборота денежных средств, показанного в таблице 7, заказчику также требуется оценить выгоды от увеличения акционерного капитала организации, которые в конечном итоге расширяют ее финансовые возможности.

Стоимость отложенных решений, пример расчета

Исходные данные

Ежегодное потребление энергоресурсов

50 000 000 рублей

Затраты на обслуживание и эксплуатацию существующего оборудования

400 000 рублей

Запланированный ТЭО годовой эффект экономии от внедрения ЭСМ, например по результатам инвестиционного энергоаудита

22%

Запланированный годовой эффект экономии затрат на обслуживание и эксплуатацию, например путем внедрения системы энергоменеджмент  

15%

Инвестиции в модернизацию / энергосервисные услуги

36 000 000 рублей

Период

5 (пять) лет

Рассчитаем стоимость задержки на 1 (один) год

Годовая экономия энергоресурсов

(50000000*22%+400000*15%)=

11 060 000 рублей

Ежегодные затраты для достижения экономии

36000000/5=

7 200 000 рублей

чистые потери, от задержки год спустя

(-11060000+7200000)=

3 860 000 рублей

Рассчитаем стоимость задержки для 6 лет (без учета амортизации, временной стоимости денег или регулировок O&M)

(3860000*5+11060000)=

30 360 000 рублей

III. ОТКЛОНЕНИЕ ОТ ЗАТРАТ

Подробно об этом показателе рассмотрено в разделе сайта «Определение Базового Периода. Сопоставимые условия. Отклонения от затрат.»